很多人都在问: 美元是不是会被取代?
我们可以由两方向来看:
短期: 美元会升值
中长期: 看政策而定，有可能会贬值但不是一件确定的事情。
极度长期: 美元在世界上储备货币地位是不可能会被取代的。
为什么美元储备货币地位不会被取代?
一、 美元目前是正利率
二、 即使是负利率也不代表美元价值无法衡量
三、 黄金价格暴涨不见得是民众担心美元价值无法衡量
许多人担心美国的双赤字(财政赤字以及贸易赤字)会引发美元贬值，甚至有人质疑美元的储备货币地位将受到挑战。我们的看法是中长期美元有可能贬值，但短在线美元升值机率不低，而美元储备货币的地位也并非那么容易被撼动，以下是我们的分析:
为何未来一年内美元升值机率高
1. 短期内我们预期美国股市有可能向下修正，届时许多人将转进美元资产，美元一向在市场不稳定时上涨，相对的，新兴市场货币将面临较大的压力。
- 以新台币为例，从07年10月(S&P 500高点)到09年3月(S&P 500低点)，新台币走势与S&P 500几近同向，在这段时间内下跌~10%，从高点大概贬值~20%。(图中白线是S&P 500，紫线是倒挂的新台币汇率)。从图中也可以发现新台币在美股跌时一开始升值，但最后就跟随美股狂贬，可以注意未来会不会与之前走势类似。
(source: Refinitiv)
2. 投机客一面倒作空美元，美元短期超卖:美元目前的投资净多头部位在过去10年间的百分位数是3%，也就是说过去10年只有3%的时间投机客比目前作空更多的美元部位。
- 以历史来看，当净多头部位<20%时，美元未来52周升值的机率是99%，平均回报5.7%，高于整体未来52周升值机率68%以及平均回报1.9%。
为何美元储备货币短期地位不会改变: 部分人士认为，如果美国公债变成负利率，美元价值将无法衡量(黄金最近价格暴涨即为明证)，而最终美元将失去世界储备货币地位。我们认为这个论点有一些值得讨论厘清的部分。(这边仅是一例，但许多共通观念相信读者可以类推到类似的观点)
1. "如果"美国公债变成负利率: 负利率在美国还不是主流意见，任何事都可能发生，但负利率并不是板上钉钉的事实。
2. 负利率将导致美元价值无法衡量
- 日本及欧元区债券已负利率多年，但日圆及欧元价值皆不致于无法衡量。
- 许多金融商品是由美元或相关利率计价，美元的确比日圆、欧元重要。即使如此，也无法推论出”因为美元维持正利率，所以负利率的日圆、欧元得以衡量”的结论。
- 如果美元走上负利率，对全球金融体系都会产生冲击，影响范围绝对不限于美国、欧洲及日本。
3. 黄金价格暴涨是民众担心美元价值无法衡量的明证
- 比较持平的说法是"因为持有黄金的机会成本随美元实质利率(名目利率减去通货膨胀)降低，所以投资人更愿意持有黄金"。从图中可以看到黄金前波高点出现在2011~2012，接近10年期实质利率低点。
(Source: Ycharts)
- 目前黄金创新高除了10年期实质利率创新低外，中美关系恶化(已经不局限在经济贸易范围)以及疫情都有影响。
4. 美元将失去世界储备货币的地位
- 如前所述，短期如果国际金融市场动荡，投资人最有可能是像三月一样抢进美元而不是抛售。
- 中期来看，目前还没有能取代美元的货币: 如果负利率就不能作为世界储备货币，那目前流通仅次于美元的欧元、日圆都不能取代美元地位。假设到时人民币仍是正利率，那必需要加快自由化的脚步才有可能被列入考虑。
- 长期来看，世界储备货币地位跟经济政策以及国防外交都有关联，不是那么容易预言的。
5. 小结: 世界储备货币变更是低机率事件
- 历史上平均每100年原有的储备货币会被新货币取代，本身就属于低机率事件，投资人不应该以此作为投资的全部依据。
- 即使发生，转换通常是逐步进行，投资人有足够的时间调整。
美元中期的走势(一年~储备货币地位被挑战之间)充满许多变量，等到整体市场稳定，美国双赤字问题浮上台面，美元贬值势必再度成为讨论的焦点，但在现阶段我们还是建议持有美元资产(包含美元现金)为主。如果已经持有美元，不特别建议将美元换为新兴市场货币。而从长期资产配置的角度来看，与其预测、等待不确定是否或何时会发生的事件(美元储备货币地位被取代)，不如先利用美国的金融工具布局全球，以完善的资产配置获取利润，实现个人的长期投资目标。
